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  • Aktuelle Wirtschafts- und Finanzlage

    Fi­nanz­märk­te und Kre­dit­auf­nah­me des Bun­des

    Entwicklung von Schulden, Kreditaufnahme, Tilgungen und Zinsen

    Im Dezember wurden für den Bundeshaushalt und seine Sondervermögen insgesamt Kredite im Volumen von 4,1 Mrd. € aufgenommen. Der Schuldendienst betrug 20,4 Mrd. €; davon entfielen 20,3 Mrd. € auf Tilgungen und 0,1 Mrd. € auf Zinszahlungen.

    Der Schuldenstand zum 31. Dezember 2018 hat sich gegenüber Ende Dezember 2017 um 16,2 Mrd. € auf 1.070,2 Mrd. € verringert. Von den Schulden wurden für die Finanzierung des Bundeshaushalts 1.028,5 Mrd. €, des Finanzmarktstabilisierungsfonds 22,6 Mrd. € und des Investitions- und Tilgungsfonds 19,1 Mrd. € verwendet.

    Im Dezember lagen die Schwerpunkte der Kreditaufnahme auf den Emissionen einer 2-jährigen Bundesschatzanweisung mit einem Nominalvolumen von 3 Mrd. €. Zudem wurden Unverzinsliche Schatzanweisungen des Bundes mit einem Nominalvolumen von 2 Mrd. € aufgestockt.

    Der Eigenbestand erhöhte sich im Dezember gegenüber dem Vormonat um 0,9 Mrd. € auf ein Volumen von insgesamt 61,5 Mrd. €. Weitere Einzelheiten zu den Schuldenständen sowie ihrer Veränderung infolge von Kreditaufnahme und Tilgungen zeigt die Tabelle „Entwicklung der Verschuldung des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen im Monat Dezember 2018“.

    Eine detaillierte Aufstellung der Kreditaufnahme, der Tilgungs- und Zinszahlungen sowie der Schuldenstände des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen ist im statistischen Anhang des Monatsberichts enthalten. Darüber hinaus enthält der statistische Anhang auch eine längere Datenreihe der Verschuldung, gruppiert nach Restlaufzeitklassen.

    Die Tabelle „Entwicklung von Umlaufvolumen und Eigenbestände an Bundeswertpapieren“ zeigt das Umlaufvolumen der emittierten Bundeswertpapiere wie auch die Eigenbestände jeweils zu Nennwerten.

    Die Abbildung „Struktur der Verschuldung des Bundeshaushalts nach Instrumentenarten per 31. Dezember 2018“ zeigt die Verteilung der vom Bund und seinen Sondervermögen eingegangenen Gesamtschulden nach Instrumentenarten. Mit 46,0 % entfällt der größte Anteil der Schuld auf 10-jährige Bundesanleihen, gefolgt von den 30-jährigen Bundesanleihen mit 20,4 %, den Bundesobligationen mit 17,1 %, den Bundesschatzanweisungen mit 8,0 %, den inflationsindexierten Bundeswertpapieren mit 6,0 % und den Unverzinslichen Schatzanweisungen mit einem Anteil von 1,2 %. Ein Anteil von 1,1 % der Schulden entfällt auf Schuldscheindarlehen und sonstige Kredite.

    Von den Schulden des Bundes sind 98,7 % in Form von Inhaberschuldverschreibungen verbrieft, bei denen die konkreten Gläubiger dem Emittenten Bund nicht bekannt sind.

    Am 18. Dezember 2018 wurde die Emissionsplanung des Bundes für das Jahr 2019 veröffentlicht. Details zur Emissionsplanung des Bundes für das Jahr 2018 und zu den geplanten Auktionen der nominalverzinslichen 30- und 10-jährigen Bundesanleihen, 5-jährigen Bundesobligationen, 2-jährigen Bundesschatzanweisungen, inflationsindexierten Bundeswertpapiere und Unverzinslichen Schatzanweisungen des Bundes können der Internetseite der Bundesrepublik Deutschland – Finanzagentur GmbH-Gesellschaft mit beschränkter Haftung sowie den Pressemitteilungen zum Emissionskalender1 entnommen werden. Sie enthalten auch eine jeweils präzisierte vierteljährliche Vorschau der Tilgungszahlungen bis Ende des Jahres 2019.

    Ferner veröffentlicht die Finanzagentur auch eine detaillierte Übersicht über die durchgeführten Auktionen von Bundeswertpapieren.2

    Entwicklung der Verschuldung des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen

    Tabelle 1

    Entwicklung von Umlaufvolumen und Eigenbestände an Bundeswertpapieren

    Tabelle 2
    Struktur der Verschuldung des Bundeshaushalts nach Instrumentenarten per 31. Dezember 2018

    in %

    Das Kreis­dia­gramm zeigt die Struk­tur der Ver­schul­dung des Bun­des­haus­halts nach In­stru­men­te­nar­ten per 31. De­zem­ber 2018. Die An­ga­ben sind in Pro­zent.
    nullWert
    10-jährige Bundesanleihen46
    30-jährige Bundesanleihen20,4
    Bundesobligationen17,1
    Bundesschatzanweisungen 8
    Inflationsindexierte Bundeswertpapiere6
    Unverzinsliche Schatzanweisungen des Bundes1,2
    Schuldscheindarlehen und sonstige Kredite1,1
    Sonstige Bundeswertpapiere0,1
    Abbildung 1
    Kreditaufnahme des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen bis Dezember 2018

    in Mio. €

    Bal­ken­dia­gramm: Kre­dit­auf­nah­me des Bun­des­haus­halts und sei­ner Son­der­ver­mö­gen bis De­zem­ber 2018
    KreditaufnahmeWert
    30-jährige Bundesanleihen14484
    10-jährige Bundesanleihen43341
    Inflationsindexierte Bundeswertpapiere6792
    Bundesobligationen29948
    Bundesschatzanweisungen47996
    Unverzinsliche Schatzanweisungen des Bundes34016
    Sonstige Bundeswertpapiere0
    Abbildung 2

    Schuldenstand des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen 2018

    Tabelle 3

    Bruttokreditbedarf des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen 2018

    Tabelle 4

    Tilgungen des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen 2018

    Tabelle 5

    Verzinsung der Schulden des Bundeshaushalts und seiner Sondervermögen 2018

    Tabelle 6

    Marktentwicklung 2018

    Staatsanleihen

    Anfang 2018 zeigten die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen sowohl in den USA als auch in Europa Aufwärtstendenzen. Aber bereits Mitte Februar erreichte die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen ihren Jahreshöchstwert von 0,76 %. Im Gegensatz dazu traten die Jahreshochs der Renditen 10-jähriger US-Treasuries und UK-Gilts erst im 4. Quartal ein. Zum Ende des Jahres fielen die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Anleihen sowohl in Deutschland als auch im Vereinigten Königreich und in den USA wieder deutlich. 10-jährige Bundesanleihen beendeten das Jahr mit einer Rendite von knapp 0,25 % – was sehr nahe am Jahrestiefstwert (0,226 % am 6. Dezember) und rund 20 Basispunkte unter dem Wert zum Jahresanfang 2018 lag. Demgegenüber fiel die Entwicklung im Vereinigten Königreich und den USA weniger ausgeprägt aus: Die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen notierten zum Ende des Jahres jeweils leicht über den Werten vom Jahresbeginn.

    Entwicklung der Renditen 10-jähriger Staatsanleihen 2018

    Tabelle 7

    Im Verlauf des Jahres 2018 war ein deutlicher Stimmungswandel unter den Marktteilnehmern festzustellen, der sich in den starken Marktbewegungen widerspiegelt. Anfangs noch sehr robuste Wachstumsaussichten haben sich nach und nach eingetrübt. Im März sorgte die US-Regierung für eine erste spürbare Verunsicherung mit ihrer Ankündigung, Strafzölle auf bestimmte Warenimporte aus Asien und Europa einführen zu wollen. Die deutlichen verbalen Reaktionen darauf, vor allem aus China und der Europäischen Union (EU), ließen die Sorgen an den internationalen Finanzmärkten vor einem globalen Handelskonflikt deutlich ansteigen. Die großen Zentralbanken, Forschungsinstitute, Analysehäuser und auch Rating-Agenturen haben ihre Wachstumsprognosen über das Jahr hinweg nach unten angepasst.

    In den letzten Wochen des Jahres unterstützten zudem die Unklarheiten über den Brexit und der Haushaltsstreit zwischen Italien und der EU-Kommission eine Flucht in sichere Anlagehäfen und führten entsprechend zu deutlichen Kursanstiegen und Renditerückgängen bei den Staatsanleihen bedeutender Emittenten der globalen Währungsräume.

    Der Beschluss der Europäischen Zentralbank (EZB) im Dezember, ab dem Jahr 2019 keine Nettokäufe mehr im Rahmen des Asset Purchase Programme auszuführen, war von den Marktteilnehmern bereits erwartet worden und hatte nur geringe Marktreaktionen zur Folge.

    Eine größere Bedeutung für die Erwartungshaltung der Marktteilnehmer bezüglich der weiteren geldpolitischen Ausrichtung der EZB hatte der Beschluss des EZB-Rats aus dem Juni 2018, die Leitzinsen über den Sommer 2019 auf den aktuellen Niveaus zu belassen. In diesem Zuge wurden die Zinserhöhungserwartungen weiter in die Zukunft verlagert. Rechnete die Mehrheit der Marktteilnehmer zu Beginn des Jahres 2018 noch mit steigenden Leitzinsen ab dem 1. Quartal 2019, lag die Erwartung für diesen Schritt zum Jahresende 2018 bereits im 4. Quartal 2019. Infolgedessen verharrten die kurzlaufenden Zinsen weitgehend unverändert auf ihren niedrigen Niveaus, sodass sich die Renditekurve in Deutschland im Laufe des Jahres verflachte. Auch in den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich war eine Verflachung der Renditekurven zu beobachten. Bei den US-Treasuries kam es in bestimmten Bereichen der Renditekurve sogar zu inversen Konstellationen. So notierte die Rendite 5-jähriger US-Treasuries phasenweise unter der Rendite 3- und 2-jähriger Papiere, was als Ausdruck zunehmender Sorge vor einem konjunkturellen Abschwung verstanden werden kann.

    Entwicklung der Renditen 10-jähriger Staatsanleihen 2018

    Rendite in % p. a.

    Das Ver­laufs­dia­gramm ver­an­schau­licht die Ent­wick­lung der Ren­di­ten 10-jäh­ri­ger Staats­an­lei­hen Quar­tal 2018
    Quelle: Thomson Reuters
    Datum USA Vereinigtes Königreich Deutschland Japan
    29.12.20172,40541,1880,4230,043
    01.01.20182,40541,1880,4230,043
    02.01.20182,46331,2860,4640,043
    03.01.20182,44711,2130,4380,043
    04.01.20182,45251,2330,4320,052
    05.01.20182,47631,2440,4360,055
    08.01.20182,481,2360,4290,055
    09.01.20182,5531,2820,4640,066
    10.01.20182,55681,2860,540,08
    11.01.20182,53671,3080,5790,064
    12.01.20182,54621,3380,5770,073
    15.01.20182,54621,3220,5840,072
    16.01.20182,53711,3030,5590,076
    17.01.20182,59041,3070,560,082
    18.01.20182,62561,3290,570,078
    19.01.20182,65921,3370,5660,079
    22.01.20182,651,3580,5650,074
    23.01.20182,61311,3520,5590,068
    24.01.20182,64651,4060,5860,077
    25.01.20182,6171,4120,6090,08
    26.01.20182,65991,4440,6260,072
    29.01.20182,69361,4530,6910,081
    30.01.20182,71991,460,680,089
    31.01.20182,7051,510,6950,08
    01.02.20182,78961,530,7180,094
    02.02.20182,84111,5760,7650,08
    05.02.20182,70561,5570,7330,079
    06.02.20182,80161,520,690,072
    07.02.20182,83591,550,7420,07
    08.02.20182,8241,6160,7590,076
    09.02.20182,85121,570,7410,061
    12.02.20182,85851,6010,7530,061
    13.02.20182,82941,6180,7470,066
    14.02.20182,90221,640,7540,06
    15.02.20182,90951,6450,7610,062
    16.02.20182,87491,5810,7040,054
    19.02.20182,87491,6010,7320,057
    20.02.20182,88961,5850,7320,061
    21.02.20182,951,5540,7190,051
    22.02.20182,92071,5450,7030,051
    23.02.20182,8661,5210,650,048
    26.02.20182,86231,5090,650,042
    27.02.20182,89341,560,6760,04
    28.02.20182,86061,50,6530,048
    01.03.20182,80781,4660,6410,038
    02.03.20182,86431,4730,6480,063
    05.03.20182,88081,4950,640,036
    06.03.20182,88631,520,6720,05
    07.03.20182,88271,4930,6530,045
    08.03.20182,85711,4730,6250,048
    09.03.20182,89381,4920,6440,048
    12.03.20182,86811,4940,630,048
    13.03.20182,84261,4860,6170,048
    14.03.20182,8171,4360,590,045
    15.03.20182,8281,4380,5740,041
    16.03.20182,84451,4290,5680,033
    19.03.20182,85551,4440,5670,038
    20.03.20182,89591,4850,5820,038
    21.03.20182,8831,5260,590,038
    22.03.20182,82441,4390,5270,033
    23.03.20182,81351,4440,5240,018
    26.03.20182,8521,4390,5210,019
    27.03.20182,77531,4190,5010,033
    28.03.20182,78071,3650,50,031
    29.03.20182,73891,3490,4940,035
    30.03.20182,73891,3490,4940,044
    02.04.20182,72981,3490,4940,04
    03.04.20182,77531,3580,4990,023
    04.04.20182,80271,3670,4980,026
    05.04.20182,8321,4160,5220,04
    06.04.20182,77351,3940,4950,041
    09.04.20182,7791,4060,5030,032
    10.04.20182,80091,4060,5130,03
    11.04.20182,78081,3880,4970,027
    12.04.20182,83581,4540,5130,032
    13.04.20182,82671,4330,5090,033
    16.04.20182,82671,4620,5230,04
    17.04.20182,82851,4350,5050,037
    18.04.20182,87281,4140,5290,033
    19.04.20182,90981,5190,5980,038
    20.04.20182,96021,4780,5880,055
    23.04.20182,97521,5380,6340,059
    24.04.20182,99951,5380,6290,05
    25.04.20183,02591,5390,6310,061
    26.04.20182,98091,5030,5910,054
    27.04.20182,95681,4440,5690,05
    30.04.20182,95311,4170,5570,05
    01.05.20182,96441,4040,5570,036
    02.05.20182,96631,4560,5790,04
    03.05.20182,94581,3890,530,04
    04.05.20182,94971,3980,5420,04
    07.05.20182,94971,3980,5290,04
    08.05.20182,9761,4430,560,046
    09.05.20183,00421,4560,5570,048
    10.05.20182,96221,4290,5550,047
    11.05.20182,96951,4410,5570,04
    14.05.20183,00241,470,6090,045
    15.05.20183,07231,5160,6430,052
    16.05.20183,09641,5010,6040,051
    17.05.20183,11121,5620,6370,057
    18.05.20183,05591,4990,5770,056
    21.05.20183,05961,4740,5210,051
    22.05.20183,05971,5220,5580,048
    23.05.20182,99351,4380,5050,041
    24.05.20182,9771,40,470,044
    25.05.20182,93131,3210,4030,035
    28.05.20182,93131,3210,3410,038
    29.05.20182,7811,1940,2570,028
    30.05.20182,8551,2550,3690,029
    31.05.20182,85861,2280,3380,032
    01.06.20182,90221,2770,3820,043
    04.06.20182,94241,2960,4160,046
    05.06.20182,92771,2820,3660,047
    06.06.20182,97171,3730,4620,047
    07.06.20182,92041,3980,4810,047
    08.06.20182,94611,3870,4460,04
    11.06.20182,95161,4040,4910,042
    12.06.20182,96081,3980,4890,049
    13.06.20182,96631,3660,480,046
    14.06.20182,93511,3330,4240,038
    15.06.20182,92051,3250,4010,03
    18.06.20182,91691,3210,3960,033
    19.06.20182,89671,2810,370,029
    20.06.20182,93891,2960,3750,033
    21.06.20182,89671,2760,3330,032
    22.06.20182,89491,3180,3350,029
    25.06.20182,88031,2910,3250,027
    26.06.20182,87661,3020,3390,031
    27.06.20182,82561,2440,3190,031
    28.06.20182,83651,2620,3170,03
    29.06.20182,86011,2770,30,029
    02.07.20182,87111,2520,3020,02
    03.07.20182,83091,2410,2920,027
    04.07.20182,83091,2750,3030,029
    05.07.20182,82911,2570,2970,032
    06.07.20182,82171,2660,290,026
    09.07.20182,85641,2510,2980,033
    10.07.20182,84911,3010,3180,038
    11.07.20182,84911,2930,3660,036
    12.07.20182,84541,2810,3550,035
    13.07.20182,82711,2710,3380,035
    16.07.20182,85821,2790,3610,035
    17.07.20182,861,2570,3440,036
    18.07.20182,86921,2250,3390,04
    19.07.20182,8381,1840,3290,035
    20.07.20182,89311,2310,3690,03
    23.07.20182,95411,2710,4050,08
    24.07.20182,94861,2750,3950,079
    25.07.20182,97461,2720,3940,069
    26.07.20182,97641,2770,4020,088
    27.07.20182,95421,2790,4020,099
    30.07.20182,97281,3420,4440,097
    31.07.20182,95981,3290,4420,057
    01.08.20183,00641,3790,4750,123
    02.08.20182,98591,3760,4590,12
    03.08.20182,94881,3280,4060,102
    06.08.20182,93951,3030,3870,102
    07.08.20182,9731,3240,4060,109
    08.08.20182,961,3120,3960,106
    09.08.20182,92581,2950,3730,11
    10.08.20182,87321,2410,3150,096
    13.08.20182,87861,2510,310,095
    14.08.20182,89851,2620,3260,106
    15.08.20182,86231,2240,3030,094
    16.08.20182,86591,2390,3180,096
    17.08.20182,86051,2350,3040,093
    20.08.20182,8191,2220,3010,095
    21.08.20182,82981,2660,3290,081
    22.08.20182,81891,2710,3420,092
    23.08.20182,82611,270,3380,092
    24.08.20182,80981,2770,3430,095
    27.08.20182,84591,2770,3750,092
    28.08.20182,88041,4510,3790,093
    29.08.20182,8841,4880,4030,096
    30.08.20182,8551,4530,3440,104
    31.08.20182,86041,4260,3250,101
    03.09.20182,86041,4030,3320,113
    04.09.20182,89851,4280,3550,116
    05.09.20182,90221,4410,3790,11
    06.09.20182,87311,4150,3530,106
    07.09.20182,93881,4580,3860,106
    10.09.20182,93141,4680,40,111
    11.09.20182,97551,4980,4290,11
    12.09.20182,96261,4820,4090,106
    13.09.20182,971,5020,4210,107
    14.09.20182,99591,5280,4490,113
    17.09.20182,98671,5330,4570,113
    18.09.20183,05511,5670,4790,112
    19.09.20183,06261,6070,4860,116
    20.09.20183,06261,5840,470,116
    21.09.20183,06281,5520,460,126
    24.09.20183,08891,6130,5090,126
    25.09.20183,09641,6310,5420,128
    26.09.20183,0481,5920,5250,12
    27.09.20183,05181,5970,5280,113
    28.09.20183,06121,5720,4690,124
    01.10.20183,08361,5870,470,13
    02.10.20183,06311,5270,4210,125
    03.10.20183,18131,5740,4740,135
    04.10.20183,1871,6670,530,154
    05.10.20183,23281,720,5720,15
    08.10.20183,23281,6730,5280,15
    09.10.20183,20631,7150,5470,156
    10.10.20183,16291,7260,5510,149
    11.10.20183,14981,6720,5170,141
    12.10.20183,16131,6320,4970,145
    15.10.20183,15571,6090,5010,138
    16.10.20183,16331,6070,490,144
    17.10.20183,2051,5740,460,142
    18.10.20183,17861,5370,4150,147
    19.10.20183,19211,5750,4580,144
    22.10.20183,19781,5260,4470,15
    23.10.20183,16761,4680,4080,146
    24.10.20183,10351,4550,3950,128
    25.10.20183,11671,440,3960,111
    26.10.20183,07551,3820,3510,106
    29.10.20183,08491,3980,3760,103
    30.10.20183,12271,3970,3680,116
    31.10.20183,14351,4350,3840,122
    01.11.20183,13031,4520,3980,116
    02.11.20183,21211,4910,4260,122
    05.11.20183,20081,4990,4250,123
    06.11.20183,22761,5360,4330,125
    07.11.20183,23551,5310,4460,118
    08.11.20183,23731,5630,4560,118
    09.11.20183,18191,4890,4060,116
    12.11.20183,18191,4510,3970,113
    13.11.20183,13971,5190,4080,109
    14.11.20183,1251,5050,3970,105
    15.11.20183,11031,3670,3590,104
    16.11.20183,06281,410,3660,098
    19.11.20183,06281,3750,3710,09
    20.11.20183,06281,3820,3490,098
    21.11.20183,06271,3940,3750,089
    22.11.20183,06271,4250,3690,093
    23.11.20183,0391,3790,3390,093
    26.11.20183,05351,4080,360,083
    27.11.20183,05721,3910,3480,087
    28.11.20183,0591,3740,3490,095
    29.11.20183,02981,3650,320,078
    30.11.20182,98791,3620,3120,087
    03.12.20182,96971,3110,3050,079
    04.12.20182,91361,2790,2610,068
    05.12.20182,91361,3130,2750,061
    06.12.20182,89551,2440,2350,057
    07.12.20182,8451,2630,2480,053
    10.12.20182,85751,1960,2450,034
    11.12.20182,8791,1860,2310,044
    12.12.20182,90961,2770,2770,05
    13.12.20182,91311,2870,2830,052
    14.12.20182,88951,2390,2510,027
    17.12.20182,8571,2630,2550,03
    18.12.20182,81751,2780,2430,02
    19.12.20182,75481,2720,2380,029
    20.12.20182,80651,2640,2270,022
    21.12.20182,79021,3170,2470,041
    24.12.20182,73831,2590,2470,041
    25.12.20182,73831,2590,2470,013
    26.12.20182,80791,2590,2470,017
    27.12.20182,76661,3060,2280,017
    28.12.20182,71821,2660,238-0,005
    31.12.20182,68421,2750,239-0,005
    01.01.20192,68421,2750,239-0,005
    Abbildung 3

    Aktien

    Die Aktienmärkte in den USA, Deutschland und Japan starteten zunächst sehr positiv in das Jahr 2018. Einzig der britische Leitindex entwickelte sich im Januar verhalten. Anfang Februar kam es dann jedoch weltweit zu einer starken Kurskorrektur. Am 5. Februar verzeichnete der US-amerikanische Dow-Jones-Index mit einem Minus von über 1.100 Punkten den größten Tagesverlust in seiner über 100-jährigen Geschichte. Deutliche Rückschläge mussten parallel auch die Aktienmärkte in Japan und Europa hinnehmen. Da sich fundamentale Gründe für eine derart schnelle und weltweit gleichzeitig auftretende Korrektur kaum finden lassen, gingen Marktteilnehmer davon aus, dass es sich beim Auslöser um einen sogenannten Volatilitätsschock („flash crash“) gehandelt haben muss, der durch eine Kette automatisierter und gleichzeitig ausgeführter Verkaufsaufträge in den Vereinigten Staaten verursacht wurde. Zumindest in den USA setzten dann auch sehr schnell erste merkliche Erholungstendenzen ein.

    Entwicklung ausgewählter Aktienindizes 2018

    Wertentwicklung in %, Vorquartalsende = 100

    Ent­wick­lung aus­ge­wähl­ter Ak­tien­in­di­zes 2018
    Quelle: Thomson Reuters
    DatumS&P 500FTSE 100Nikkei 225DAX
    29.12.2017100100100100
    01.01.2018100100100100
    02.01.2018100,83033899,483985610099,64196246
    03.01.2018101,475533199,78329216100100,4688937
    04.01.2018101,8843436100,1054922103,2567184101,9372734
    05.01.2018102,6009777100,4741297104,1712827103,1120236
    08.01.2018102,7715336100,1136871104,1712827103,4846923
    09.01.2018102,905435100,5625819104,7663205103,6225657
    10.01.2018102,790983100,7900861104,4948943102,8155298
    11.01.2018103,5139755100,9777868104,1532725102,2082981
    12.01.2018104,2126563101,1820073103,9046007102,5344413
    15.01.2018104,2126563101,0584344104,1728201102,1897963
    16.01.2018103,8453626100,886603105,2135872102,544505
    17.01.2018104,8230669100,489869104,8469269102,0616769
    18.01.2018104,6536331100,1715712104,3858231102,8162265
    19.01.2018105,1125632100,5595901104,5821338104,0008082
    22.01.2018105,9604804100,3599223104,6184615104,2271653
    23.01.2018106,1908805100,5731181105,9706285104,9696384
    24.01.2018106,131410399,42323977105,1651355103,8482261
    25.01.2018106,195368899,06435806103,9734346102,9472876
    26.01.2018107,452844799,71083942103,8082244103,2709535
    29.01.2018106,729478199,78875539103,7970669103,1494917
    30.01.2018105,566256998,70196429102,3150951102,1681205
    31.01.2018105,617872597,99395664101,4643131102,1044092
    01.02.2018105,549425797,43254546103,1678977100,667769
    02.02.2018103,310879396,82170512102,23848698,97442567
    05.02.201899,0772775495,4110229699,6360192598,21832781
    06.02.2018100,805278392,8929975894,9277265895,93594496
    07.02.2018100,30109194,6883166495,0820428397,46695217
    08.02.201896,5361440293,2739923396,1604115894,91122217
    09.02.201897,9780147492,2560118293,9278557393,72826615
    12.02.201899,3413399993,3568512193,9278557395,08524777
    13.02.201899,6009141293,2391317693,3219239894,41740132
    14.02.2018100,935813493,8369644392,9243389295,52178262
    15.02.2018102,154016594,1080443494,2896401295,5760495
    16.02.2018102,192167194,8870738895,4109696896,39500714
    19.02.2018102,192167194,2751929497,2952707195,88129101
    20.02.2018101,595221494,2636161196,310818396,67323133
    21.02.2018101,036800494,7162831496,5116095296,53845439
    22.02.2018101,135169394,3367192395,4820878196,47203359
    23.02.2018102,756198594,23291896,168845696,64141438
    26.02.2018103,964302994,820474697,3146865396,97622786
    27.02.2018102,643242794,7277298998,352378796,69513936
    28.02.2018101,504333194,0703220896,939592296,27029395
    01.03.2018100,151854693,3383803195,4295069594,3743594
    02.03.2018100,659782191,9629489493,0450069392,22822435
    05.03.2018101,770265792,5623425392,432002993,59968229
    06.03.2018102,038816492,9625886394,082215993,77773339
    07.03.2018101,98944593,1068437393,3572414494,79564379
    08.03.2018102,444634893,6973920993,8639416695,64881821
    09.03.2018104,224999293,974065394,308177495,57999758
    12.03.2018104,092219993,8472404995,8668461296,13512995
    13.03.2018103,429819692,8589174896,4997052594,60729669
    14.03.2018102,837736292,7797007595,6615304194,73665468
    15.03.2018102,757320692,87166595,7786403195,57132727
    16.03.2018102,932364993,1887920795,2188321295,91210159
    19.03.2018101,470296791,61213294,3595722294,57625387
    20.03.2018101,620655291,8506927293,9206077495,27537538
    21.03.2018101,433268191,5606216193,9206077495,28946464
    22.03.201898,8809138290,437018894,8475594593,67098015
    23.03.201896,8076869990,0383336190,5684794292,0161113
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    01.10.2018109,387307897,50122597106,504827295,52077624
    02.10.2018109,343920897,22650391106,614030295,12248367
    03.10.2018109,421718297,69126808105,912688595,12248367
    04.10.2018108,527795896,4953426105,318177994,78619934
    05.10.2018107,927857895,19717681104,47521593,76248293
    08.10.2018107,885218994,08879298104,47521592,48717258
    09.10.2018107,732242294,14420567103,094451492,71987762
    10.10.2018104,191710892,94945088103,255444690,67058689
    11.10.2018102,048167191,1438557699,2353153689,33017177
    12.10.2018103,497892491,000511299,6912796689,20987115
    15.10.2018102,886733791,433796897,8315778689,90930232
    16.10.2018105,098350291,8263683799,0524903691,16642049
    17.10.2018105,071794391,76393154100,334637490,69017251
    18.10.2018103,559606791,4047896999,5309453989,71615558
    19.10.2018103,522204191,7014947198,9771112989,44226654
    22.10.2018103,07711391,61044199,3405649289,21397407
    23.10.2018102,508967390,471098996,6871865287,27817155
    24.10.201899,3450802590,5721685297,0403611986,6383488
    25.10.2018101,195387591,1070440593,4275688887,53239756
    26.10.201899,4419530190,2675288293,0580093886,70794356
    29.10.201898,7896514591,3960745492,9051427387,75194231
    30.10.2018100,337371691,5200376794,2558601187,37966068
    31.10.2018101,426161692,7199955396,2904360888,61920598
    01.11.2018102,496998492,545172495,2677670188,78200662
    02.11.2018101,849559292,2779947997,7101630889,17255784
    05.11.2018102,419949192,4044293796,1961243988,98653314
    06.11.2018103,061029891,5828647397,2888573488,90431998
    07.11.2018105,246838592,579252597,0167283689,63789051
    08.11.2018104,982776192,8836320598,7787360789,2370433
    09.11.2018104,017040692,4239408897,7391111189,25128739
    12.11.2018101,967751591,7441598897,8253401987,67421913
    13.11.2018101,816644991,753005195,8075004888,8104948
    14.11.2018101,046151191,4932418695,9654626888,34841349
    15.11.2018102,116613991,5481342495,7771907287,8927575
    16.11.2018102,343647791,2342590995,2356562387,79467457
    19.11.2018100,640332791,0652894195,8542390287,04794374
    20.11.201898,8135891290,3762729694,8085960385,66897669
    21.11.201899,1143061391,7070880194,4765942787,04507944
    22.11.201899,1143061390,5375681195,0872262386,22697335
    23.11.201898,4646227490,4405308795,0872262386,64655463
    26.11.201899,9940155891,5219888295,8140017187,90088592
    27.11.2018100,320166491,2728918896,4307395587,54780285
    28.11.2018102,624915491,1125072797,4174322487,46860882
    29.11.2018102,399377691,5603614697,7933611987,46357694
    30.11.2018103,237570290,7966809698,1819411887,14625891
    03.12.2018104,367129191,8655214799,1645925788,75816326
    04.12.2018100,989299191,3497672396,7981905587,75070369
    05.12.2018100,989299190,0370328596,2854723186,70500184
    06.12.2018100,835574487,2040916994,4505893783,69160311
    07.12.201898,484072188,1674399795,2283643283,51440356
    10.12.201898,6576202287,431595993,2113152982,22918428
    11.12.201898,6224617788,5424511992,8973236983,45572411
    12.12.201899,156945189,4952632694,8948251184,60856627
    13.12.201899,1371217289,4602726195,832407284,57194968
    14.12.201897,2449235389,0397345493,8936364484,11575179
    17.12.201895,2248084188,104092694,4736950883,39139347
    18.12.201895,2330369887,1720928292,7542528183,14901174
    19.12.201893,7668545588,0091365992,1940492783,34502278
    20.12.201892,2879552487,3065921689,5788875382,14426165
    21.12.201890,387902587,4267830688,5844197382,32014517
    24.12.201887,937283386,9691731288,5844197382,32014517
    25.12.201887,937283386,9691731284,1457961282,32014517
    26.12.201892,2984279786,9691731284,8983568682,32014517
    27.12.201893,0887451885,6513657488,1953565480,36692461
    28.12.201892,9731711187,5932812887,9192741181,74062754
    31.12.201893,7627402787,5173164687,9192741181,74062754
    01.01.201993,7627402787,5173164687,9192741181,74062754
    Abbildung 4

    Es dauerte aber über ein halbes Jahr, bis die US-Aktienmärkte ihr Niveau von Anfang Februar wieder erlangen und dann sogar übertreffen konnten. Dabei wurde die Entwicklung u. a. durch eine Reform der Unternehmensbesteuerung und daraus resultierend deutlich verbesserte Gewinnaussichten der großen US-Aktiengesellschaften stark begünstigt. Ähnliche Impulse konnten die Aktienmärkte in Deutschland und Japan sowie im Vereinigten Königreich nicht verzeichnen. Besonders deutlich traf es den deutschen Aktienindex DAX, der das Niveau von Anfang Februar im Laufe des Jahres zu keinem Zeitpunkt mehr erreichen konnte und das Jahr 2018 auch mit dem größten Verlust in diesem Vergleich abschließen musste.

    Wichtige Aktienindizes, Wertentwicklung im Jahr 2018

    Tabelle 8

    Die Ursache für die besonders schwache Entwicklung an den weltweiten Aktienmärkten im 4. Quartal 2018 war in erster Linie die Furcht vor künftig deutlich nachlassenden Wachstumsraten in den bedeutenden Weltregionen, zumal auch in China gegen Ende 2018 erstmals seit Jahren deutliche Zeichen einer abnehmenden wirtschaftlichen Dynamik erkennbar wurden. Damit sind die Gründe, die die Aktienbörsen belasteten, grundsätzlich dieselben, die ab Anfang Oktober auch zu den spürbaren Renditerückgängen an den internationalen Rentenmärkten geführt hatten. Darüber hinaus sorgten branchenspezifische Aspekte für überdurchschnittliche Kursrückschläge in den betreffenden Sektoren. Zu nennen sind hier insbesondere Technologie- und Bankaktien, für die Marktteilnehmer ihre Gewinnerwartungen im Laufe des Jahres merklich zurückgenommen hatten.

    Devisen

    Der Euro und das britische Pfund mussten gegenüber dem US-Dollar im Laufe des Jahres 2018 leichte Verluste hinnehmen, wohingegen der japanische Yen gegenüber der US-Währung leicht aufwerten konnte. Die relative Stärke des US-Dollars gegenüber den europäischen Währungen lässt sich durch die in Folge der US-Unternehmensteuerreform in den Vereinigten Staaten äußerst robuste Konjunktur sowie ein deutlich höheres Zins- und Renditeniveau auf der anderen Seite des Atlantiks begründen. Hinzu kamen zusätzliche Unsicherheitsfaktoren in Europa, welche die heimischen Währungen belasteten. Zu nennen sind hier insbesondere die im Laufe des Jahres tendenziell gestiegene Wahrscheinlichkeit für einen ungeordneten Brexit sowie die Gefahr einer langwierigen Auseinandersetzung zwischen der EU-Kommission und der italienischen Regierung über die künftige Haushaltspolitik des Landes. Der Yen wurde besonders in den letzten Wochen des Jahres als sicherer Hafen gesucht und konnte gegenüber den anderen bedeutenden Weltwährungen zulegen.

    Entwicklung der Wechselkurse zum US-Dollar 2018

    Wertentwicklung gegenüber US-Dollar in %, Vorquartalsende = 100

    Das Ver­laufs­dia­gramm ver­an­schau­licht die Ent­wick­lung der Wech­sel­kur­se zum US-Dol­lar 2018
    Quelle: Thomson Reuters
    Datum Euro Britisches Pfund Japanischer Yen
    29.12.2017100100100
    30.12.2017100100100
    31.12.2017100100100
    01.01.2018100,05830999,92599719100,0225378
    02.01.2018100,4498126100,5698217100,360604
    03.01.2018100,0832986100,0222008100,1577643
    04.01.2018100,5247813100,281210799,94365562
    05.01.2018100,1999167100,429216399,66193374
    06.01.2018100,1999167100,429216399,66193374
    07.01.2018100,1999167100,429216399,66193374
    08.01.201899,68346522100,407015599,63939599
    09.01.201899,43356935100,1998076100,0338066
    10.01.201899,5251978399,95559831101,1268875
    11.01.2018100,2249063100,185007101,2733829
    12.01.2018101,6409829101,5910605101,4874915
    13.01.2018101,6409829101,5910605101,4874915
    14.01.2018101,6409829101,5910605101,4874915
    15.01.2018102,1574344102,0646785101,9495154
    16.01.2018102,124115102,0646785102,0283976
    17.01.2018101,5077051102,3532894101,262114
    18.01.2018101,940858102,8195071101,4311472
    19.01.2018101,8075802102,553097101,6790624
    20.01.2018101,8075802102,553097101,6790624
    21.01.2018101,8075802102,553097101,6790624
    22.01.2018102,1407747103,5077333101,5776426
    23.01.2018102,4489796103,6039369102,1636241
    24.01.2018103,3569346105,394805103,1778229
    25.01.2018103,2569763104,6547769102,9975208
    26.01.2018103,515202104,7879819103,7638044
    27.01.2018103,515202104,7879819103,7638044
    28.01.2018103,515202104,7879819103,7638044
    29.01.2018103,148688104,1515578103,4257381
    30.01.2018103,3069554104,6917783103,5947712
    31.01.2018103,4069138105,0173907103,2116295
    01.02.2018104,2065806105,5576112102,9975208
    02.02.2018103,8150771104,4771701102,2988506
    03.02.2018103,8150771104,4771701102,2988506
    04.02.2018103,8150771104,4771701102,2988506
    05.02.2018103,0154102103,3005254103,2792427
    06.02.2018103,0987089103,2265226102,8622943
    07.02.2018102,1574344102,7233035103,0651341
    08.02.2018102,0158267102,9601125103,6285779
    09.02.2018102,0574761102,3236883103,5609646
    10.02.2018102,0574761102,3236883103,5609646
    11.02.2018102,0574761102,3236883103,5609646
    12.02.2018102,3906706102,4050914103,70746
    13.02.2018102,8904623102,8195071104,518819
    14.02.2018103,7151187103,5965367105,3076403
    15.02.2018104,1732611104,3365648106,1978815
    16.02.2018103,3402749103,7963443106,0401172
    17.02.2018103,3402749103,7963443106,0401172
    18.02.2018103,3402749103,7963443106,0401172
    19.02.2018103,3486047103,6039369105,7133198
    20.02.2018102,7655144103,5743358104,9921118
    21.02.2018102,3240317102,9971139104,5638945
    22.02.2018102,7072053103,2783246105,5555556
    23.02.2018102,4156601103,3893288105,4315979
    24.02.2018102,4156601103,3893288105,4315979
    25.02.2018102,4156601103,3893288105,4315979
    26.02.2018102,5989171103,367128105,3752535
    27.02.2018101,8992087102,9305114104,9921118
    28.02.2018101,574344101,8278695105,6344377
    01.03.2018102,182424101,946274106,0739238
    02.03.2018102,5989171102,1386813106,5697543
    03.03.2018102,5989171102,1386813106,5697543
    04.03.2018102,5989171102,1386813106,5697543
    05.03.2018102,7571845102,4864945106,1077304
    06.03.2018103,3236152102,7751055106,1978815
    07.03.2018103,3819242102,8343077106,242957
    08.03.2018102,5572678102,2052838106,0851927
    09.03.2018102,5156185102,4938948105,4992112
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    11.03.2018102,5156185102,4938948105,4992112
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    31.10.201894,2274052594,4719899499,76335362
    01.11.201895,0270720596,2924591199,97746225
    02.11.201894,860474895,981647399,54924499
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    04.11.201894,860474895,981647399,54924499
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    08.11.201894,6522282496,6624731798,80549921
    09.11.201894,4273219595,9964478799,03087672
    10.11.201894,4273219595,9964478799,03087672
    11.11.201894,4273219595,9964478799,03087672
    12.11.201893,4443981795,0862132898,98580122
    13.11.201894,0441482796,0334492799,01960784
    14.11.201894,2107455296,1444534999,1773721
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    16.11.201895,0853810994,9752090699,87604237
    17.11.201895,0853810994,9752090699,87604237
    18.11.201895,0853810994,9752090699,87604237
    19.11.201895,4102457395,12321468100,1239576
    20.11.201894,7105372894,6347961299,94365562
    21.11.201894,8271553594,5607933199,66193374
    22.11.201894,9854227495,2934211599,76335362
    23.11.201894,4356518194,8272034399,76335362
    24.11.201894,4356518194,8272034399,76335362
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    26.11.201894,3606830594,9234070999,21117872
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    28.11.201894,6772178394,9086065399,12102772
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    01.12.201894,2690545694,3461851699,30132973
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    04.12.201894,4856309994,1241767299,909849
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    06.12.201894,7438567394,58299415100,0112689
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    08.12.201894,7855060494,17597869100
    09.12.201894,7855060494,17597869100
    10.12.201894,593919292,9549322999,42528736
    11.12.201894,2690545692,4073114899,39148073
    12.12.201894,7022074193,4581514199,47036286
    13.12.201894,6355685193,5617553599,19990985
    14.12.201894,1774260793,1177384799,39148073
    15.12.201894,1774260793,1177384799,39148073
    16.12.201894,1774260793,1177384799,39148073
    17.12.201894,527280393,4211599,87604237
    18.12.201894,6355685193,53215422100,1464954
    19.12.201894,7605164593,31754607100,180302
    20.12.201895,3436068393,657959101,262114
    21.12.201894,72719793,57655591101,3071895
    22.12.201894,72719793,57655591101,3071895
    23.12.201894,72719793,57655591101,3071895
    24.12.201895,0104123394,02797306102,0283976
    25.12.201894,8937942593,79856435102,1636241
    26.12.201894,5689296193,48775253101,1945008
    27.12.201895,2103290393,56915563101,5438359
    28.12.201895,3269471193,97617109102,1974307
    29.12.201895,3269471193,97617109102,1974307
    30.12.201895,3269471193,97617109102,1974307
    31.12.201895,5185339494,38318656102,80595
    Abbildung 5

    Inflation

    Der Anstieg der Verbraucherpreise fiel in den USA und dem Vereinigten Königreich im Rahmen der Erwartungen und innerhalb des Zielkorridors der jeweiligen Zentralbanken aus. Im Euroraum lag die Inflationsrate in der 2. Jahreshälfte zwar bei etwa 2 % und somit im Bereich des mittelfristigen Ziels der EZB. Die zugrundeliegende Inflation entwickelte sich allerdings weiterhin schwach. So lag die Jahresänderungsrate der Verbraucherpreise im Euroraum ohne Berücksichtigung der volatilen Komponenten Energie und Nahrungsmittel bei nur 1,0 % und lässt derzeit keine Anzeichen für einen nennenswerten Aufwärtstrend erkennen.

    Der Ölpreis konnte bis Anfang Oktober deutlich zulegen. So stieg der Preis für ein Barrel Rohöl (159 l) der Sorte Brent von knapp 67 $ zu Anfang des Jahres in der Spitze auf leicht über 86 $ per 3. Oktober 2018. Im Zuge sich eintrübender Erwartungen für das weltweite Wirtschaftswachstum wurden auch die Erwartungen der Marktteilnehmer für künftige Nachfragemengen sukzessive nach unten revidiert. Dies war nach Auffassung von Analysten maßgeblich für den deutlichen Preisrückgang im 4. Quartal. Auch die von der Organisation erdölexportierender Länder sowie Russland und auch Kanada angekündigten Produktionskürzungen konnten die Negativentwicklung und den Fall auf unter 54 $ pro Barrel zum Jahresende nicht verhindern.

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